中信证券：内外兼顾，寻求交集
从此次中央经济工作会议内容来看，做大内循环仍是重心，定位和去年相似。但对于股票市场而言，内需品种和外需品种的预期和定价与去年存在巨大差异：去年底，投资者对外需普遍谨慎，对内需充满期待，但最终外需的表现大超预期；今年是重仓布局外需敞口品种，预期相对充分，但对内需品种欠缺信心。实际上，明年外需继续超预期的难度在加大，但内需可期待的因素在增多。
从这些角度来看，海外敞口品种业绩兑现力强，但估值继续提升难度大；内需敞口品种景气度一般，但一旦超预期修复，估值弹性不小。配置上要寻求交集，即海外敞口为基底、内需积极变化也会产生催化的品种。
国泰海通：当下是布局春季行情的重要窗口
对于后市，我们比市场共识更乐观：部分投资者以政策表述从“超常规”到“跨周期”解读政策不积极，但这存在谬误，2025年超常规是相较于2024年尾部风险暴露而言。面向2026年，中央经济工作会议明确“巩固拓展经济稳中向好势头”，并要求财政政策“更加积极”与“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”，并时隔十年重提房地产“去库存”；中财办副主任韩文秀表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”与靠前实施“十五五”重点项目，隐含了实现“十五五”良好开局的开门红重要性。考虑近期经济活动转淡与房地产销售面积下滑加快，政策预期有望上修。在人民币稳定的前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高。在交易层面，保收益降仓位已经步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交，跨年攻势已经开始。
考虑到前期股指的大幅调整、总量政策加码与增量入市环境，当下是布局春季行情的重要窗口。春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹。看好科技/券商保险/消费。
中信建投：跨年有望迎来新一波行情
从9月初至12月初，AH两地市场经历了较长时间的调整，投资者情绪趋于谨慎，而近期，多项关键事件与数据相继公布，整体基调符合或略好于市场预期。我们认为牛市底层逻辑仍在，主要由结构性行情和资本市场改革政策推动。目前市场已经基本完成调整，叠加基金排名基本落地，跨年有望迎来新一波行情。
中期行业配置方面，重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力，主题上以商业航天为主，可控核聚变和人形机器人为辅；港股也具有投资机会，潜在热点板块主要有互联网巨头、创新药。重点关注：有色、商业航天、AI、人形机器人、可控核聚变、创新药、非银金融等。
中银证券：A股整体仍处于上行通道之中
往后看，A股整体仍处于上行通道之中。首先，政策从“托底”到“提质”的平滑过渡，为市场创造了稳定的宏观预期环境。随着政策预期趋于稳定，市场动能将从前期主要由政策与资金驱动，逐步向盈利基本面驱动转换。A股当前正处于“牛市中继”阶段，2026年中长期资金入市等政策性利好依然可期，而价格中枢回暖、内需复苏以及产业创新带来的盈利增长将有助于市场走向全面牛。
短期来看，美联储继任人选以及国内货币财政政策的落地或将成为岁末年初市场关注的焦点。随着地缘政治风险的缓和以及中美政策预期的逐步落地，明年A股的跨年配置行情有望提前启动，围绕“春躁”布局，可重点关注科技+“反内卷”两条主线。
兴业证券：市场的结构线索有望进一步丰富
美联储议息会议、中央经济工作会议相继落地，明年国内外政策基调进一步明确。我们认为，其释放的“海外偏宽松，国内偏积极、偏呵护”的政策组合，奠定了有利于风险资产演绎的良好环境，跨年行情有望在寻找共识的过程中逐步展开。
岁末年初的市场结构，本质上是对来年景气预期的映射。明年，随着企业盈利继续回暖带动高增长行业占比提升，市场结构有望从今年科技的“一枝独秀”，转向各板块齐头并进的、更全面的牛市。本次经济工作会议对于“稳增长+结构转型”做出的全面部署，更加夯实了这一逻辑，政策关注的重点领域进一步明晰后，市场的结构线索也有望进一步丰富。结合经济工作会议对重点任务的部署，我们认为对市场主线的指引集中在人工智能+、反内卷、新能源、服务消费等领域。
光大证券：A股跨年行情可期
新一轮政策部署护航，A股跨年行情可期：一方面，未来国内经济政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，进一步夯实资本市场繁荣发展的基础；另一方面，政策红利释放，有望提振市场信心，进一步吸引各类资金积极流入；此外，从历史来看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错的表现，历史上开局之年的积极表现有望在2026年得到延续。
行业配置方面，关注TMT和先进制造板块；若受外部因素影响，短期内市场偏震荡，则可关注防御及消费板块。
国金证券：经济的齿轮不会因为预期变化而停滞
金融市场预期的波动不会改变实体经济运行的趋势。尽管AI股票波动在放大、降息预期存在反复，但未来投资和降息方向都相对更为明确，经济的齿轮不会因为预期变化而停滞，与现实相关的资产将继续前行。
因此投资者的关注点应该在于基本面未来潜在的变化，而非在于资产定价本身所隐含的预期波动。基于上述逻辑，我们推荐：第一，继续受益于AI投资指引上调和降息周期下全球制造业复苏预期的工业资源品链条（铜、铝、锡、锂、原油、油运）；第二，非银（保险、券商）资本扩容与长期资产端受益于资本回报见底回升形成共振；第三，中国的设备出口（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明设备）和中国制造业优势产业行业底部反转的机会（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）；第四，在资本回流和入境人数增加下，中国的消费进入回升通道（航空、酒店、免税、食品饮料）。
中国银河证券：临近年底，行情轮动速度较快
美联储降息符合市场预期，但内部分歧有所扩大。12月中央政治局会议和中央经济工作会议为2026年经济工作指明方向，也为市场进一步指引投资线索。其中，中央经济工作会议延续中央政治局会议表述，强调“稳中求进、提质增效”。内需作为重点任务首位，反映出明年首要解决“有效需求不足”这一最紧迫的现实矛盾，创新驱动下科技创新重要性突出，反内卷政策有望深入推进。与此同时，资本市场作用有望进一步强化，会议明确“持续深化资本市场投融资综合改革”。短期来看，临近年底，市场震荡结构的特征或将延续，行情轮动速度较快，重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会。
配置机会上，全球百年未有之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注。与此同时，反内卷政策温和推进，在供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰。此外，扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口，出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开。
东方财富：留意外部扰动因素，耐心伺机布局
我们认同当前市场预期的后续微观流动性温和改善确实是大概率事件，但短期增量资金可能以中低风险偏好的保险与固收+为主，而整体微观流动性改善最显著阶段往往是春节后。建议短期继续以险资等资金偏好的金融、红利板块为底仓，注意外部扰动，随着增量资金平缓流入，伺机布局。
重点关注泛AI链：半导体、海外算力、互联网、有色、电网设备、端侧AI等；周期反转：新能源等；国际化：创新药等。
信达证券：跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期
当前成长主线或仍处于高位震荡区间。指数缩量震荡期间，美联储2026年降息节奏的不确定性、日本央行重启加息周期、海外科技股的调整、大盘风格偏强等因素都会对科技板块反弹空间形成一定限制。短期维度上，跨年行情或成为成长反弹的第一个窗口期。成长板块作为高弹性品种，在跨年行情中通常受益于流动性充裕，往往不会缺席。
长期维度上，考虑到AI产业长期逻辑仍在持续演进和强化的过程中，我们假设当前仍处于成长股牛市的早期，成长主线在牛市中期波动较大（涨1—2个季度调整1个季度），牛市后期在增量资金驱动下大概率出现第二波加速上涨，如果更多成长股能兑现业绩，第二波上涨的速度和空间均有望比牛初更大。与此同时，成长股内部大概率会继续轮动和扩散。当前成长股估值大多不低，高性价比细分行业或更具配置价值，可以关注消费电子、游戏、风电、电池等细分行业。后续可关注右侧涨业绩带来的PB抬升机会，可能的机会来源于AI应用商业化拐点、端侧AI加速落地，电力设备基本面反转等。
校对：苏焕文
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